西南证券-欧科亿-688308-利润稳健增长产品结构持续优化

  ：端大客户及终端销售经营渠道，规划到2022年底，国内刀具商店达到100家。海外市场方面，公司目前已在俄罗斯（2022年上半年新布局，销售额实现翻倍式增长）、巴西、土耳其等国家布局刀具商店，其他区域的刀具商店正在规划中；同时，公司新开发国外客户15家，包括韩国、德国的核心刀具客户。随公司刀具产。”

  1.事件：公司公布2022年三季报，前三季度实现盈利收入8.0亿元，同比增长5.4%；归母净利润1.9亿元，同比增长10.8%。

  2.Q3单季度来看，实现盈利收入2.7亿元，同比增长4.0%，环比增长3.8%；归母纯利润是0.7亿元，同比增长11.5%，环比增长25.8%。

  3.数控刀片产销两旺，硬质合金制品需求下滑，总营收稳健增长；产品结构优化，盈利能力持续提升。

  4.公司是国内数控刀片领军企业，产品质量稳步提升，下游客户认可度逐步的提升，布局刀具商店完善国内外营销渠道，叠加IPO募投项目产能逐步投放，数控刀片产销两旺；硬质合金制品业务需求虽下滑，但总营收同比稳健增长。

  5.2022年前三季度，公司综合毛利率为37.3%，同比增长2.9个百分点；Q3单季度为38.6%，同比增加2.0个百分点，环比增加1.6个百分点；公司毛利率同比提升主要系产品结构变化——数控刀片营收占比提升。

  6.2022年前三季度，公司期间费用率为11.9%，同比增加1.8个百分点；Q3单季度为11.2%，同比增加1.9个百分点，环比下降2.9个百分点。

  7.2022年前三季度，公司净利率为23.6%，同比增加1.2个百分点；Q3单季度为26.8%，同比增加1.8个百分点，环比增加4.7个百分点。

  9.刀具作为工业耗材，配合工业母机进行金属切削加工作业，在整个制造业产业链中位于基础地位。

  10.目前中国工业刀具进口依赖度较高，2021年约为29%，进口刀具基本为中高端产品，为保障高端制造业产业链安全，在中高端刀具领域实现国产替代势在必行。

  11.公司作为国内数控刀片领军企业，产品质量持续提升，不断推动刀具国产替代进程，随公司IPO募投4000万片数控刀片项目及定增募投300万支整硬刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片以及1000吨棒材项目产能逐步释放，海外品牌刀具市场占有率将持续被挤压。

  13.公司持续拓展终端大客户及终端销售经营渠道，规划到2022年底，国内刀具商店达到100家。

  14.海外市场方面，公司目前已在俄罗斯（2022年上半年新布局，销售额实现翻倍式增长）、巴西、土耳其等国家布局刀具商店，其他区域的刀具商店正在规划中；同时，公司新开发国外客户15家，包括韩国、德国的核心刀具客户。

  15.随着公司刀具产能与性能不断的提高，数控刀片产品在海外市场的竞争力与影响力慢慢地增加，成长空间较为广阔；2022年上半年，刀片出口均价达到9.4元/片，同比提升37.1%。

  17.预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.6、3.6、4.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为29.0%。

  18.考虑到数控刀具行业壁垒较高，国产替代加速，公司业绩具备高确定性，维持“买入”评级。

  19.风险提示：新冠疫情反复风险；制造业投资大幅度地下跌；公司产能扩张低于预期。

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