云南白药中线企稳

  证券出资已显着缩短，后续扰动将减小。据公司公告，公司2021年末证券出资账面余额为41.8亿元；比较2020年末108.7亿的账面余额，公司证券出资规划已显着缩短。2022Q1，买卖性金融什物财物科目为40.25亿元，比较2021年末下降47.20亿元，规划持续缩短。咱们估计，跟着后续商场的回暖，公司有望持续操控证券出资在健康水平，对全体成绩的扰动将越来越小。

  估计主业相对来说比较稳定，疫情扰动要素大，高基数形成压力。2022Q1，公司收入端呈现约9%的下滑，扣非归母净利润下滑约3%。毛利率为30.14%，同比提高约1.6pct，净利率9.58%，同比提高2.2pct。此前公司的年报曾发表，依据职业特色及商场状况，以及利润率改变趋势，咱们判别，2022Q1利润率低的医药商业事务或许会呈现更多下滑，导致利润率较高的牙膏占比提高所形成的。从2021年公司年报发表的各线下半年，健康产品子公司收入下滑3.8%，母公司（医药工业）下滑17.1%，比较2021年上半年敏捷添加的趋势产生显着改变。咱们判别2022Q1公司收入下滑，原因部分与2021下半年共同，遭到疫情扰动，别的，2021Q1，公司收入增速较快，到达33.38%，高基数或许也给2022Q1形成必定压力。

  现金流仍然足够。从其他财务指标看，2022Q1公司经营性现金流净流量为-1.7亿元，或许是疫情下事务回款（尤其是医药商业）速度变慢所形成的。扣非后出售净利率达14%，同比提高约0.8pct，或许是事务结构改变所形成的。其他非流动财物为119.61亿元，为战略出资取得上海医药股权。公司期末现金余额为106.7亿元，现金流仍然足够，支撑后续项目开展。

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